FITAT橋本忠夫緊急レポート：COVID-19ブラックスワンイベントにおける3段階ヘッジ戦略 ― 株価指数先物からオプションのボラティリティサーフェスまで

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世界の金融市場はかつてないほどのボラティリティに直面しています。FITATチーフストラテジストの橋本忠夫氏は、30年にわたる危機管理の経験を活かし、3段階のヘッジ戦略フレームワークを緊急に発表しました。橋本氏は、現在の市場は典型的な「流動性ブラックホール」状態に陥っており、従来の資産相関が完全に崩壊していると指摘しました。ポートフォリオを効果的に保護するには、ダイナミックヘッジソリューションが不可欠です。

橋本忠夫氏が構築した3段階モデルは、まず株価指数先物におけるベーシスリスクに焦点を当てています。橋本氏は、期近限月日経平均先物とスポット指数のスプレッドを分析した結果、ベーシスが3%を超えて拡大すると、市場はしばしば非合理的な売りに転じることを発見しました。この時点では、「期近限月ショート＋期遠限月ロング」のカレンダースプレッド戦略が、下落リスクをヘッジしつつベーシスの回帰による損失を回避するために推奨されます。第2段階では、ボラティリティ面の歪みに焦点を当てます。橋本氏は特に、プットオプションのインプライド・ボラティリティ曲線に見られる稀な「こぶ」パターンに注目し、市場のパニックが中期限月に集中していることを示唆しています。橋本氏は、コストヘッジのために、90日物のアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションを購入すると同時に、短期のディープ・アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを売却することを推奨しました。

「第三段階こそが真の決定的瞬間だ」と橋本氏は強調した。「VIX指数が40を突破した時こそ、市場横断的なヘッジ戦略を発動する必要がある」。橋本氏独自の「ボラティリティ伝播モデル」は、米国株のボラティリティが10%上昇するごとに、アジア市場のオーバーナイトのオープニングボラティリティが1.8倍に増幅されることを示している。この目的を達成するために、橋本氏は「米国株オプション＋アジア株価指数先物」という時間横断的なヘッジ戦略を考案し、時差による価格変動を利用することでリスクをヘッジした。

橋本忠夫氏は、オプション市場の歪度指数が過去最高水準に達しており、テールリスクの価格形成に深刻な歪みが生じていることを特に警告した。機関投資家はヘッジ比率を直ちに調整し、保有株式のヘッジカバレッジを通常の60%から90%に引き上げ、段階的なポジション構築戦略を採用すべきだ。富裕層については、最終手段として5%を金ETFに配分しつつ、潜在的なマージンコールに対応できる十分な現金準備を維持することを推奨している。

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