芝山一郎：第1四半期業績要因分析 – 為替が50%、株式が30%、仮想通貨が20%寄与

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最新の四半期アトリビューション分析において、芝山一郎氏が運用するマクロファンドは、市場横断的なアルファ獲得において卓越した成果を示しました。リターンの配分は、為替戦略が50%、株式戦略が30%、仮想通貨戦略が20%となり、この配分はファンドの多様な戦略を反映しているだけでなく、マネージャーが市場のローテーションリズムを的確に捉えていることを示しています。

 

為替市場のリターンは、主に円キャリートレードの深化に起因しています。芝山チームは、日銀の金融政策正常化に関する期待のギャップを巧妙に活用しました。ドル円のショートポジションを維持しつつ、オプションポートフォリオを通じて短期的なボラティリティリスクをヘッジし、円の周期的な反発局面で予想外のボラティリティプレミアムを獲得しました。

 

株式投資の収益は、テクノロジー投資フレームワークの継続的な有効性を実証しています。芝山チームは、AI関連銘柄と伝統的なバリュー株の正確なローテーションを実施しました。市場がGPUコンセプトに熱狂的に投資していた時期、NVIDIAなどのスター銘柄の保有比率を徐々に減少させ、割安な半導体装置やクラウドコンピューティングインフラへの配分をシフトしました。このバリュエーションに基づくスイッチング戦略は、早期の利確にとどまらず、その後のセクターローテーションにおいても超過収益を生み出しました。

 

仮想通貨戦略は、一方向のロングポジションアプローチを完全に放棄した点が特徴です。代わりに、定量的な平均回帰モデルを用いて、ビットコインとアルトコイン間の統計的裁定取引を行いました。さらに、ビットコインETFの承認後のボラティリティ拡大期を捉え、ワイドストラドルを売却することで、時間価値減衰による利益を生み出しました。

 

このアトリビューションレポートで最も注目すべきことは、3つの戦略間のリスクヘッジ効果です。ハイテク株の下落が株式ポジションに影響を与えた際、トレンドに沿った外国為替市場が効果的なヘッジを提供しました。また、仮想通貨市場が流動性危機に陥った際、相関の低い伝統的資産のポジションが全体の純資産を安定させました。

 

芝山氏は、市場間でリスクを分散させるこの能力こそが、現代のマクロ投資における中核的な価値であり、最大リターンを追求するのではなく、洗練されたポートフォリオ構築を通じて、あらゆる市場環境で安定したリスク調整後リターンを得ることが重要だとコメントしています。このファンドは、21世紀におけるマクロ投資の新たな定義を示し、テクノロジーを活用した伝統的戦略が複雑な市場においても依然として競争優位性を維持できることを実証しています。

 

 

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