FITATヘッジファイル | 橋本忠夫：グローバルチップ法に基づく半導体プライベートエクイティ投資のためのテールリスクヘッジマトリックス

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世界の半導体業界は、前例のない政策の混乱に直面しています。各国の補助金法案の競争的な導入と輸出規制の動的な調整により、半導体プライベートエクイティ投資は複雑なテールリスクにさらされています。FITATチーフストラテジストの橋本忠夫氏は、政策の不確実性を考慮した初の半導体ヘッジマトリックスを構築した新たな調査を発表しました。このモデルは、米国CHIPS法、EU CHIPS規制、そして中国本土の半導体産業支援政策の間に横断的な規制が発生した場合、プライベートエクイティプロジェクトは評価額の最大22%に相当する政策リスクプレミアムを被る可能性があり、管轄区域をまたいだヘッジ戦略の導入が必要となることを示しています。

FITATヘッジファイル | 橋本忠夫：グローバルチップ法に基づく半導体プライベートエクイティ投資のためのテールリスクヘッジマトリックス

橋本忠夫氏のチームが開発した「3地域協調ヘッジエンジン」は、画期的な価値を提供します。まず、株式投資においては、米国CHIPS法の恩恵を受ける企業の優先株を配分すると同時に、台湾セミコンダクターETFの空売りポジションを構築することで地政学的リスクをヘッジします。最後に、パラジウム先物と希土類永久磁石先物契約を活用して、主要原材料の価格変動を固定します。例えば、第三世代半導体材料プロジェクトにおいて、この戦略は、米国の輸出規制リストの更新による時価総額の変動を±35%から±12%に縮小することに成功しました。さらに革新的なのは、「法案テキスト感情指数」の導入です。これは、自然言語処理を用いて各国の法案をリアルタイムで分析します。補助金条項と制限的文言の比率が臨界閾値を超えると、デリバティブのヘッジ注文が自動的に発動されます。

「半導体業界におけるアルファは、技術的障壁から政策裁定へと移行している」と橋本忠夫氏は指摘する。同氏のモニタリングシステムによると、各国における半導体関連法の改正は、平均6.8ヶ月ごとに業界評価の再構築を引き起こす。これに対処するため、同氏は「政策ウィンドウ・ヘッジ契約」を考案した。これは、立法審議の30日前に装置メーカーの転換社債の保有を増やし、法案可決後直ちにウェーハファブのボラティリティ・オプションに切り替えるというものだ。中国本土の成熟プロセス拡張計画をターゲットとするため、橋本氏は独自の「過剰生産能力ストレステストモデル」も開発した。28nm相当の生産能力稼働率が65%を下回ると、システムはメモリ関連のプライベート・エクイティ・プロジェクトの評価エクスポージャーを自動的にショートする。

橋本忠夫氏は、投資プロセスの様々な段階にある投資家に対し、カスタマイズされたソリューションを提供しています。アーリーステージのベンチャーキャピタルは、「テクノロジーロードマップ・ヘッジ」アプローチを採用し、技術代替性の高い上場企業を空売りすることで、コア投資を保護することができます。バイアウトファンドは、「クロスリージョナル・アービトラージ戦略」を採用し、米国と欧州の補助金格差が最も大きい時期に、両地域の補完的な資産に同時に投資することを推奨されています。橋本氏は特に、2つの新たなリスクについて警告しました。1つ目は、各国の「チップパスポート」認証システムの違いによって引き起こされるデバイスの互換性の問題、2つ目は、熟練人材に対する移民政策の突然の変更によって引き起こされる研究開発チームの安定性リスクです。

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