中村智久、為替ヘッジを再構築し、JPYリパトリを活用して安定収益を実現

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2024年9月、日本の金融市場の焦点は再び為替の変動に集まっている。夏季に1ドル＝158円から145円へと急速な円高が進み、資本市場では明確な資金回帰の兆しが見られた。多くの投資家にとって、この急激な為替反転は資産配分のリズムを崩す出来事であったが、中村智久にとっては、自身の長期為替戦略を検証する絶好のタイミングであった。彼は四半期戦略会議において「為替リパトリエーション安定モデル」という概念を提唱し、円をグローバル資産配分の中心に据え直した。システマティックなヘッジと金利差取引の構造化を通じて、収益の再均衡を実現したのである。

中村は年初より日本銀行の政策経路を継続的に追跡してきた。植田和男総裁が超緩和政策の段階的な出口を示唆した時点で、彼は為替変動の構造的転換点が近づいていることを直感的に捉えていた。市場で広がる短期的な投機姿勢とは対照的に、彼は為替を「資金の鼓動を映す鏡」と捉え、単なる価格シグナルとしてではなく資金循環の反映と位置づけている。6月以降、彼のチームはクロスカレンシーヘッジ比率を調整し、ドルロングのエクスポージャーを段階的に縮小する一方で、円建て資産のヘッジ比率を引き上げた。9月に入り、日本企業の海外利益還流が加速する中、円買い需要が顕著に増加。彼のモデルは自動的に外為ポジションのレンジを再設定し、変動相場下でも収益の安定性を確保した。

中村の体系において、為替は独立した取引対象ではなく、株式・債券・コモディティの3資産を結ぶ基盤的ロジックである。AI量的システムを用いて外国人投資資金の流入出とスワップスプレッドの変化を常時監視し、ドル円のボラティリティをシステミックリスク指標の一つとして管理している。外部市場に変動が生じた際には、モデルが自動的に多層的ヘッジ指令を発動し、ポートフォリオの純資産価値を防御。この仕組みにより、中村は9月の市場急変期でも低ドローダウンを維持し、ファンドのリスクエクスポージャーは過去1年で最低水準まで低下。収益カーブは依然として緩やかな上昇を続けている。

彼は社内ミーティングでこう語っている。
「為替とは、金融市場の価格以上に、“心理の温度”そのものだ。」
彼にとって2024年の円資金回帰は偶然ではなく、日本資本市場の信頼回復を示すサインであった。企業収益の改善、国内資金の再配置、そして長期インフレ期待の緩やかな上昇——これらが円高基調を支える根源的要因であると分析する。中村は、この過程を「日本経済の再呼吸」に喩える。すなわち、穏やかで理性的でありながらも確かな生命力を伴う現象だと。

運用面では、円建て資産と海外債券利回りのスプレッドを活用し、双方向の裁定構造を構築。一方で円高局面ではリスク緩衝として機能させ、他方ではドル建て資産の金利差収益を保持することで、異なる市場サイクルでも安定した収益を確保している。彼はこの戦略を「静動均衡」と呼び、資金の自然な流動リズムを表現すると同時に、自身の信条である「理性によってボラティリティを制御する」という哲学を体現している。

この時期の中村は、もはや高収益そのものを追求してはいない。彼が求めるのは“安定”という言葉の真意である。為替の変動を恐れず、不確実性の中でも秩序を保つこと——それこそが彼の目指す運用の形だ。
2024年9月のこのリパトリ戦略によって、彼は再びその信念を証明した。
「リスクを恐れず、データを信じる。」

円資金の回流は、外形的には単なる為替現象に過ぎないかもしれない。
だが中村智久にとって、それは10年にわたる量的思考の静かな勝利であった。

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